Вообразим, что у очень большого российского импортера имеется некая задолженность перед европейскими поставщиками, которая выражается в евро. Организаторская отчетность предприятия ведется в долларах, и когда по отношению к доллару курс евро возрастает, то возникают курсовые убытки. В зависимости от конъюнктуры рынка ежемесячные платежи в евро составляют $5-10 млн. Убытки от разницы курса за прошедший год, которые были выражены в росте курса евро к доллару на 23%, составили примерно $5 млн.
Нужно оптимизировать убытки от разницы курса так, чтобы их количество было минимальным, или можно было заранее узнать их сумму. Компания столкнулась с высокими курсовыми убытками больше года назад (в июне 2002 г. началось резкое падение доллара к евро). Имелось несколько методов решения данной проблемы в рамках коммерческой деятельности предприятия.
Первым методом было вырабатывание стратегии компенсации, которая являла бы собой корректировку цен в рублях на производимый товар, который покупался за евро, в соответствии с повышением курса евро/доллар. Но такой легкий подход оказался неэффективен - цены на продукцию компании обладают высокой степенью эластичности. Иными словами, поднимая цены, компания теряла долю рынка, а значит, и прибыль. Другой вариант решения - изменить валюту оплаты по контрактам с европейскими поставщиками с евро на доллары. Однако поставщики отказались принимать оплату в долларах, опасаясь возникновения курсовых убытков.
Конечно кое – что получилось сделать, это наложить лимит на некоторую часть платежей в евро из их общего количества. Итак, испробовав все доступные нефинансовые способы, компания решила обратиться к хеджированию валютных рисков финансовыми инструментами. Первое, что пришло в голову финансистам, - надо уравновесить пассивы компании в евро активами тоже в евро. Но кредиторская задолженность в евро у российского импортера не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут в рублях.
Есть еще один вариант – это возможность покупки некоторых активов в валюте евро. Например, это могут быть некие облигации или векселя. Тогда курсовые потери на платежах в евро будут компенсированы ростом курсовой стоимости ценных бумаг. Однако этот вариант требовал отвлечения средств компании в размере предстоящих платежей в евро. К сожалению, импортер не мог себе позволить держать в ценных бумагах по $6-10 млн. Кроме того, инвестиции в ценные бумаги предполагают риск и низкую доходность.
Но как выяснилось, что такие активы компенсируют убытки только на короткий промежуток времени, и, в конце концов, предприятие все – таки будет терпеть убытки. Возможный вариант - в начале года сразу купить активов в евро на всю сумму предстоящих платежей за год, но это огромная сумма. Еще одна схема - взять в банке и держать на депозите кредит, выраженный в евро. На кредит (скажем, рублевый) можно купить еврооблигации, которые потом легко заложить в обеспечение этого кредита.
| Аналитика Форекс |
